"Al di sopra del livello di comfort": gli esperti commentano il deficit di bilancio

La situazione del deficit del Tesoro federale continua a sollevare quantomeno interrogativi e, al massimo, serie preoccupazioni. Secondo i dati preliminari del Ministero delle Finanze, il bilancio ha perso 4,88 trilioni di rubli, pari al 2,2% del PIL, da gennaio a luglio. Pertanto, il deficit ha già superato l'obiettivo per il 2025, adeguato dal governo ad aprile a 3,79 trilioni di rubli, pari all'1,7% del PIL.

Solo a luglio, il deficit ammontava a 1,18 trilioni di rubli, il che può logicamente essere considerato un forte balzo in avanti. Il dipartimento di Siluanov spiega tutte queste statistiche con "l'anticipato finanziamento delle spese a gennaio di quest'anno, nonché con una diminuzione delle entrate da petrolio e gas". In effetti, queste ultime sono diminuite del 27% su base annua a luglio (a 787,3 miliardi di rubli) e del 18,5% nei primi sette mesi dell'anno (a 5,52 trilioni di rubli). Le ragioni sono le stesse: bassi prezzi del petrolio combinati con un rublo forte. Il costo in dollari di un barile di Urals russo, determinato a fini fiscali, era di 60,37 dollari a luglio, rispetto ai 74,01 dollari dell'anno precedente.

Allo stesso tempo, i ricavi non derivanti dal petrolio e dal gas sono cresciuti del 14% in sette mesi, raggiungendo i 14,79 trilioni di rubli, grazie all'aumento delle entrate derivanti dalle imposte sul fatturato, inclusa l'IVA.

Anche le spese di bilancio sono aumentate del 20,8%, raggiungendo i 25,19 trilioni di rubli. E finora tutto sembra indicare che il governo dovrà nuovamente adeguare i parametri obiettivo in autunno. Come avverrà concretamente? Gli esperti intervistati da MK hanno opinioni diverse al riguardo.

Igor Nikolaev, ricercatore capo presso l'Istituto di economia dell'Accademia russa delle scienze:

"Il deficit annuale, aumentato in conformità con le modifiche primaverili alla legge di bilancio dagli originari 1,2 trilioni a 3,8 trilioni di rubli, è stato superato in brevissimo tempo. Credo che questa sia stata una spiacevole sorpresa per le autorità. E ora emergono chiaramente diversi gravi rischi: in primo luogo, l'aumento delle tasse, che accresce l'onere fiscale su imprese e cittadini; in secondo luogo, l'esaurimento del Fondo nazionale di previdenza sociale già nel 2026; in terzo luogo, il sequestro di bilancio, con tagli alla parte di spesa, principalmente legata agli investimenti. Tutto ciò porterà alla di fatto neutralizzazione dei fattori chiave della crescita economica o quantomeno a un indebolimento del suo potenziale.

Inoltre, vi è un'alta probabilità di un'ulteriore riduzione delle entrate derivanti da petrolio e gas, la cui quota nella formazione delle entrate di bilancio è pari a circa il 30%. È difficile immaginare uno scenario diverso: la pressione delle sanzioni non si attenua, i paesi dell'OPEC stanno raggiungendo livelli più elevati di produzione di petrolio, i prezzi stanno gradualmente ma inesorabilmente diminuendo. Sembra che quest'anno raggiungeremo un deficit record, di gran lunga superiore alla cifra di 4,1 trilioni di rubli dell'anno COVID 2020. Di conseguenza, il governo dovrà presto rivedere al rialzo i parametri.

Igor Rastorguev, analista leader di AMarkets:

"Il deficit di bilancio federale di 4,87 trilioni di rubli, pari al 2,2% del PIL, sembra effettivamente superiore al livello di comfort. Tuttavia, occorre tenere presente che la sua formazione è in gran parte associata non a un forte aumento degli obblighi permanenti, bensì alle peculiarità del programma di spesa e a una temporanea diminuzione delle entrate derivanti da petrolio e gas. L'aumento di luglio di 1,18 trilioni di rubli è, di per sé, piuttosto una conseguenza di una combinazione di due fattori: l'accelerazione del finanziamento di singole voci all'inizio dell'anno e una situazione dei prezzi sfavorevole per una serie di voci di esportazione, principalmente il petrolio. Allo stesso tempo, non si dovrebbe individuare solo il fattore petrolio e gas come fattore chiave: nei prossimi mesi si prevede un aumento della base non petrolifera e del gas nella struttura del reddito. Ciò sarà facilitato dalla ripresa dei consumi interni, dalla crescita delle industrie sostitutive delle importazioni e, di conseguenza, da un aumento delle entrate fiscali dell'industria manifatturiera, del commercio e del settore dei servizi. Inoltre, un ruolo importante sarà svolto dall'amministrazione che, secondo il Servizio Tributario Federale, è previsto un rafforzamento nel 2025 per quanto riguarda l'IVA e l'imposta sul reddito.

Per quanto riguarda le previsioni per l'anno in corso, il Ministero delle Finanze dispone degli strumenti per mantenere il deficit entro l'indicatore di 3,79 trilioni di rubli (1,7% del PIL). A tal fine, la seconda metà dell'anno sarà caratterizzata da un ritmo di spesa più moderato e da una graduale ripresa delle entrate derivanti da petrolio e gas, mantenendo al contempo la rotta di crescita della componente non petrolifera e del gas del bilancio. Pertanto, è prematuro parlare della necessità di rivedere i parametri obiettivo: se si manterranno le attuali dinamiche e la disciplina nell'esecuzione del bilancio, è possibile rispettare il piano entro la fine del 2025.

Denis Astafyev, gestore della piattaforma fintech SharesPro:

"L'entità della spesa eccessiva supera già di gran lunga anche i parametri di riferimento aggiornati ed è paragonabile, per livello, agli indicatori tipici dei periodi di crisi economica. Questa situazione riflette non solo squilibri temporanei, ma anche problemi strutturali accumulati nel bilancio, quando le spese crescono più rapidamente delle entrate e il margine di manovra si riduce. Se la tendenza al calo delle entrate e l'elevato onere sul lato della spesa persistono, il rischio di un ulteriore deterioramento del saldo di bilancio non potrà che aumentare. Per ora, la situazione può essere parzialmente attenuata dall'elevato livello di esecuzione delle entrate non petrolifere e del gas e dal rallentamento del ritmo di spesa dopo la primavera.

Tuttavia, entro la fine dell'anno, sulla base delle attuali dinamiche, sarà estremamente difficile raggiungere l'obiettivo di deficit corretto ad aprile senza un congelamento su larga scala della spesa o un aumento inaspettato e significativo delle entrate. Anche con una spesa minima, il limite è già stato superato. Ciò rende quasi inevitabile un nuovo aggiustamento dei parametri dell'obiettivo di deficit, che, a sua volta, richiederà una revisione delle priorità di bilancio e delle fonti di finanziamento.

Alexey Vedev, Dottore in Economia:

"Il bilancio viene eseguito in modo disomogeneo, questa è la sua peculiarità. Naturalmente, l'attuale livello di deficit del 2,2% del PIL non può che destare preoccupazione per il Ministero delle Finanze, che per definizione monitora attentamente tali fenomeni. Una delle principali ragioni della crescita associata alla perdita di entrate è il basso prezzo del petrolio in rubli, combinato con un tasso di cambio forte della valuta nazionale. Ma possiamo aspettarci che nel prossimo futuro, non oltre ottobre, il rublo si indebolirà ulteriormente e che allora il Ministero delle Finanze correggerà la situazione con le entrate del Tesoro federale. Sarà necessario rivedere al rialzo i parametri del deficit? È molto difficile fare previsioni in merito ora: la decisione finale spetta al governo e dipende da una serie di circostanze specifiche."